近日，国内快递龙头顺丰控股（002352.SZ）证实，将前往香港二次上市。在A股借壳上市六年多后，顺丰再次将目光投向新的资本市场，原因是什么？
A股借壳六年后
顺丰拟赴港二次上市
近日，顺丰控股公告称，正在对香港资本市场股权融资进行研究咨询、探讨论证等前期工作。
早前市场传闻，顺丰已选定高盛等机构安排香港上市事宜，计划融资30亿美元，折合人民币超过210亿元。但顺丰回应，目前尚未确定具体时间表，亦未确定具体方案。
2017年顺丰借壳鼎泰新材登陆深交所。借壳过程中，配套募资总额80亿元。随后，顺丰在2019年发行可转债募资58亿元，2021年又定增募资199.1亿元。也就是说，登陆A股六年多时间，顺丰已从国内资本市场募资超过300亿元。
资深财税专家仝铁汉表示，与内地相比，由于上市要求、条件和程序等不同，港股融资具备一定便利性与灵活性。同时，在香港上市更有利于提高公司国际知名度和影响力，得到国际资本关注，进而筹集更多资金。此外，有助于促进企业国际化，包括在财务和会计制度、市场监管等方面与国际接轨，助力公司发展及未来潜在国际间并购。
“对顺丰控股而言，赴港上市最直接的好处是能够拿到一笔港币融资。”浙江大学国际联合商学院数字经济与金融创新研究中心联席主任、研究员盘和林认为，在香港上市可提高顺丰国际知名度，帮助跨境物流业务发展。从时机上看，顺丰已走出业绩低迷期，这将支撑其前往香港二次上市时能够获得一个相对较好的估值。
2021年顺丰业绩承压，甚至遭遇单季亏损，2022年起重回增长区间。
不过，顺丰股价自2021年初达到123元峰值后，一直在低位徘徊。截至7月14日收盘，顺丰控股收于47.40元/股，总市值2320亿元，仅有峰值时约三分之一。
资产负债率走高，“找钱”或是现实需求
两年前的股价高点，顺丰控股总市值曾超过6000亿元，如今只剩2000多亿元。
对顺丰而言，持续走高的经营规模与低位徘徊的市场估值并不匹配。这也折射出其面对的挑战：如何维持经营增长的持续性，如何借力资本市场腾挪来平抑对资金的需求？
财报显示，今年一季度末，顺丰货币资金为319.04亿元，较上年末减少22.3%。
其中，经营活动产生的现金流量净额为43.05亿元，同比下降10.44%。
而过去几年，顺丰控股的资产负债率走高。2022年末，顺丰控股总负债1185.57亿元，相当于2017年上市当年总负债249.28亿元的4.76倍。2020-2022年，顺丰控股资产负债率分别为48.94%、53.35%、54.67%，已攀升至上市以来最高水平。
从负债结构看，顺丰债务以流动负债居多。今年第一季度末，顺丰控股流动负债合计706.53亿元，占总资产的33%。其中，短期借款139.22亿元，应付票据和应付账款200.38亿元，一年内到期的非流动负债113.1亿元。此外，非流动负债合计436.82亿元，占总资产的20.4%，主要由长期借款和应付债券等构成，分别为111.01亿和186.61亿元。
外界预期今年顺丰负债情况可能会有一定缓解。5月12日，顺丰控股宣布，拟以11.83亿元转让丰网信息100%股权给深圳极兔。丰网信息全资拥有丰网速运，目前处于初期发展阶段且持续亏损。顺丰控股称，本次出售可消除丰网信息亏损对上市公司的负面影响。
“负债压力增加，可能是顺丰启动新一轮资本运作的诱因，包括出售亏损的丰网信息，都是在为了二次上市做准备。”一位不愿具名的投行人士对华商报记者分析说。
上述投行人士认为，顺丰的业务模式决定其存在更大资金需求。与其他快递巨头以铁路运输为主不同，顺丰近年来持续加码航空运输，已拥有国内规模最大的货运机队。而引入一架飞机动辄上亿元，加上机场建设相关费用、航材购置维修等，这在短期内都是一笔不小的成本。
行业“内卷”，新老快递巨头扎堆港股“找粮”
在快递行业，瞄准香港资本市场的不光是顺丰。
5月18日，行业老牌巨头菜鸟公布上市计划，预计在未来12-18个月内完成。低价大鳄极兔6月16日向港交所提交上市申请文件，计划募集5-10亿美元。中通则是从5月1日起，自愿将其在港交所的第二上市地位转为主要上市地位，至此完成在港股和美股的双重主要上市。
开拓融资通道、充实自身规模、布局海外市场，是快递巨头扎堆港股主要动因。
华商报记者注意到，极兔在招股书中表示，此次上市募资将主要用于拓宽自身物流网络、升级基础设施、开拓新市场等。未来十年，极兔还将建立中东北非地区最先进、最大的智能物流产业园。菜鸟集团董事长蔡崇信则表示，菜鸟将立足中国根基，着眼全球市场，构建全球化物流网络。
面对行业新一波资本运作高峰，顺丰显然难以独善其身。
站在市场层面，快递行业的价格战已持续近三年。2021年快递平均单价跌破10元，导致顺丰、圆通、韵达、申通、德邦等快递公司净利润集体滑坡。进入2022年，快递巨头盈利得到修复，但受疫情冲击影响，行业复苏缓慢，全年完成1105.8亿件，同比增长2.1%，平均单票收入9.56元，仅同比增长0.2%。
然而，时至今日，这场价格战的冲击波并未散去。
据顺丰控股今年5月经营简报，当月单票收入为15.43元，同比下降0.13%。而从1-4月单票收入来看，也分别出现同比下降。同期，其他快递巨头的生意也不好做。申通快递、圆通速递、韵达股份的单票收入在2.21元-2.44元区间，与一季度相比均呈现下降趋势。
安信证券研报显示，在经济弱复苏环境下，快递行业需求韧性凸显。但同时由于头部快递企业产能过剩及竞争策略变化，今年价格竞争意外加剧，行业价格已再次降至较低水平。
有业内人士认为，伴随行业“内卷”，尤其是价格战的持续火热，顺丰一直以来的行业领导者地位面临更多挑战，包括市场份额重新划分、经营利润空间受挤压等。
快递江湖座次生变，新一轮洗牌开始？
中国快递市场规模俨然已成为世界之最，企业成长也令人侧目，已形成以邮政快递、京东物流、顺丰为重要力量的主营型快递，以“三通一达”为主的加盟型快递，以及靠低价撕开市场口子的极兔等群雄争霸局面，其中有国企，也有民企，更有海外来客。
这些快递巨头各有所长，而他们之间兼并重组的难度看似越来越大，但背后却又暗流涌动。
例如，极兔收购了顺丰旗下的丰网，而其招股书显示，顺丰旗下的天海投资则持有极兔1.54%股权。此外，阿里经多年运作先后入股“三通一达”，并在菜鸟上市临近之际，开始对通达系股权进行整合。再加上京东物流早前收购跨越速运和德邦股份……一系列动作让外界憧憬：中国快递业，是否将从“群雄逐鹿”进入新的“三足鼎立”时代？
快递业专家张炜对华商报记者分析，在资本加持下，快递行业新一轮竞争已经打响。虽然快递业正逐渐告别“以价换量”的粗暴价格战，升级到比拼精细化服务的发展阶段。但竞争激烈程度一点也未减弱，比如在顺丰主打的高端快递市场，前有京东物流虎视眈眈，后有菜鸟不断上探。从这个层面说，真正意义的竞争刚刚开始。
仅以终端配送为例，顺丰曾一直占有明显优势。但从去年开始，菜鸟也开始加码送货上门服务，并亲自下场，推出自营快递业务“菜鸟速递”。通达系快递公司里，中通也在日前宣布标快服务升级，在全国66个大中城市，推出“标快送货上门，承诺不上必赔”的服务。此外，邮政EMS推出了新的产品体系，在特快专递外，新增即日专递和标准快递两项服务。
“当然实际客户体验还需要市场检验，但有一点是确定的，快递业正在被服务化、效率化、信息化、国际化重构。”万联证券西安营业部投顾屈放表示，需要警惕的是，在产能饱和的行业，价格战难以彻底消失。
“快递业竞争对消费者是好事，谁能提供质优价廉服务，谁才能笑到最后。”张炜说。
上半年全国快递突破600亿件
大量网点却寻求转让？
据国家邮政局数据，今年1-5月，邮政行业业务收入累计完成5963.9亿元，同比增长12.2%。其中，快递业务收入累计完成4496.8亿元，同比增长12.3%。截至6月24日，今年我国快递业务量已达600亿件，比2019年达到600亿件提前172天，比2022年提前34天。
华商报记者查询发现，全国31个省份里，前5月快递业务量全部实现正增长。从快递收入方面来看，仅西藏出现小幅下降。其中，陕西在前5月完成快递业务量5.18亿件，同比增长43.1%；实现快递业务收入56.51亿元，同比增长25.9%。
行业整体增长背后，终端的快递网点却是另一种情况。
今年初，有传闻称“韵达快递倒闭2400多个网点”，后被韵达官方否认。
华商报记者在闲鱼等二手交易平台看到，有关快递网点转让的信息不在少数，转让金额从数万元到上百万元不等。就类型看，从区域一级、二级店到社区门店等都有分布。
比如，西安高陵区一个寻求转让的小区底商快递驿站，表示“可做上门也可不做，已开数家电商平台退货”，标出的转让价格是5.8万元。
西安东郊一家加盟类快递网点的负责人说：“原本以为疫情结束后，生意能好起来，可是并没有预想的那样，每个月赚到的钱和上班不相上下，关键太累，还不如上班。所以，就想转让出去。”
业内人士称，快递网点不好赚钱恰恰反映出行业竞争局面：快递网点数量不断增加，分布区域越来越密集。同时，行业价格战，又压迫派费收入走低。
为了拓展收入渠道，如今不少快递网点开始搞起了副业，比如提供打印、缴费，甚至裁缝等社区服务，或者介入社区团购、生鲜电商等服务链条。还有的网点干脆将部分门面外租，当“二房东”。
今年以来，多家快递公司开始关注服务质量，尝试推出送货上门。对消费者来说，这当然是好事。不过，在屈放看来，对承担经营压力的快递网点来说，能否落实服务还有待观察。
