11月28日，拼多多发布2023年第三季度业绩报告。财报显示，公司第三季度收入688.4亿元，同比增长93.9%；归属股东净利润155.4亿元，同比增长47%。
相比市场此前预测的营收537.7亿元和经调整净利润129.74亿元，公司整体业绩远超预期。
受此利好消息影响，拼多多美股大涨。
11月28日，拼多多股价报收于139美元，单日上涨18.08%，市值一夜暴涨超2000亿元至1.31万亿元，是京东3144.5亿元的4倍，与阿里1.38万亿元的市值近在咫尺。
那么，当初大家都看不上眼的砍一刀拼多多，是如何逆风翻盘的？中国电商格局未来如何演变？其中蕴藏着怎样的投资机会？且听小淼下文分解。
业绩狂飙！电商老大易主指日可待
11月29日，虽然A股三大股指集体收跌，但拼多多概念板块却闻风异动，上涨2.27%。个股天音控股、若羽臣涨停；值得买涨超8%；丽人丽妆、壹网壹创等跟涨。
毫无疑问，该板块的大涨源于上一日美股拼多多超市场预期业绩带来的股价飞涨。
拼多多三季度收入增速力压阿里和京东。
拼多多2023年三季度收入同比大增93.9%至688.4亿元，而同期阿里巴巴和京东的营收增速分别为9%和1.7%。
财报发布后，拼多多股价迅速拉升，当日上涨18.08%，市值飙升至1.31万亿元，较年初的7181.24亿元，增幅高达82.9%；而京东的市值则从年初的6214.30亿元下降到3144.48亿元，降幅达49.4%，近乎腰斩；阿里巴巴的市值从年初的1.63万亿元下降15.2%至目前的1.38万亿元。
数据来源：同花顺
也就是说，目前的拼多多相当于四个京东，与阿里巴巴的市值仅相差696.27亿元。从当前业绩发展态势来看，拼多多超过阿里是大概率事件，电商老大易主只是时间问题。
图片源于：Wind
即便放在A股来看，拼多多超1.3万亿的市值也是排名前列，排在贵州茅台、中国移动、工商银行、建设银行之后。
那么，这家上市仅5年的后起之秀是如何在这么短的时间内一步步走向巅峰的？
消费降级了，真的在乎那仨瓜俩枣？
拼多多为何能用5年的时间走完阿里18年的路程？原因在于其独特的商业模式。
拼多多是怎么崛起的，就是随处可见的砍一刀砍出来的。它抓住下沉市场人群对性价比的追求，让消费者为了红包，不断把拼多多分享给朋友，把消费者变成代言人，疯狂给自己做转介绍，利用消费者的社交关系网，迅速裂变流量，最终成长为一个能跟淘宝和京东叫板的庞然大物。
截至三季度末，拼多多已吸引超过7.5亿月活跃用户，并通过提升用户满意度和平台黏性，逐渐巩固了自身的市场地位。
如果说“性价比”吸引来了客户，那么让拼多多得以高质量发展的核心便是其独创的供应链。
拼多多的“性价比”之路，一开始从农产品起家，而拼多多也从未停止对农产品的补贴力度，动辄就来个“百亿补贴”。
拼多多在农业上的持续投入从上游的农业生产、技术研发，到中游的储运中转、物流服务，一直到终端的团购、直播、补贴，已经形成了一条完整的产业分销链条。直达产地的分销体系也成为拼多多在农业板块的强劲护城河。
除了农业，拼多多依靠自身的平台能力，让制造业工厂实实在在拿到了实惠。
2023年以来，拼多多加大投入，扶持中小制造业工厂，助力优质国货。随着拼多多将供应链持续下探，直达源头厂商并扶植品牌的策略取得了更好的效果。源头工厂能够拿到更多的流量红利，制造出更多质优价好的好产品。
而淘宝的商业模式、战略与拼多多截然不同。淘宝只是一个平台，并不具有完整的供应链，类似于菜市场的水泥台，通过收取商户佣金的方式实现盈利。
而在战略上，淘宝似乎犯了个错误，导致其市值蒸发掉70%，从最高的超8000亿美元的市值跌到现在的1900亿美元的市值。
阿里于2014年美国上市后，把战略向天猫倾斜，专注卖正品和品牌货，将24万低端商家赶出淘宝，而这24万有完整供应链和成型客户群体的低端商家被拼多多接手了。所以拼多多的供应链很快就建起来了。
事后来看，正是淘宝的错误战略给了拼多多机会。所以马云回归后，提出回归淘宝、回归用户、回归互联网的策略。但现在看来似乎为时晚矣。
所以，总结起来，近年来经济下行压力较大，消费者的钱包瘪了，都在找寻性价比最高的产品，而这正是拼多多能在强手如林的电商中走出来的最重要原因之一。
向外卷求增长，Temu成为市值膨胀的催化剂
除了商业模式外，拼多多高效的运营能力也是获得其成功不可或缺的因素。
从员工人数来看，公开数据显示，拼多多员工数1.3万人，阿里员工数22.5万人，京东员工数56万人，这一人效比对应的市值足以看出拼多多的内卷有多狠。
向内卷追求极致性价比，拼低价、低成本和高经营效率。但内卷终究是有天花板的，只有向外卷才能够做大蛋糕。
在财报中，跨境电商Temu是成为拼多多独特的看点与亮点。虽然业务上线仅14个月，但Temu的业务网络已经铺到40多个国家和地区。Temu采用了与拼多多相同的降价策略，从竞争对手Shein和亚马逊手中抢走对价格敏感的消费者。花旗分析师估计Temu在三季度处理了42亿美元的交易，可能占拼多多总收入的13%左右。有数据显示，Temu的领先优势每个月都在扩大。
不过，拼多多迄今并没有对Temu的业绩进行披露。
巴伦周刊分析称，Temu将继续成为拼多多的股价催化剂。多家券商机构认为，Temu短期内仍将保持规模化扩张态势，成为拼多多电商主站之外业绩增长的第二曲线。
股价后市还会涨吗？
从估值角度来看，有市场人士给出基于本季税率粗略估值主站税前净利润应该已有230亿~240亿人民币，相当于折年税后净利润约800亿人民币，即使假设后续成长性减弱，按照15倍估值来算，主站业务的单体价值也已接近1700亿美金。
而Temu也已经有了独立估值的价值，参考Shein 600亿上下美金的估值，Temu给拼多多的估值弹性空间已有大致轮廓。
所以，按照这一算法，拼多多市值会涨到约2300亿美金，对应目前的超1800亿美元市值来看，仍有500亿美元的上涨空间。
而从券商评级来看，在所有45家参与评级的机构中，93%的券商给予买入建议，7%的券商给予持有建议，无券商给予卖出建议。
针对拼多多的市值暴涨，马云在阿里内网发言称，所有伟大的公司都诞生在冬天里。AI电商时代刚刚开始，对谁都是机会，也是挑战。
是的，拼多多如一匹黑马撼动了淘宝京东的霸主地位，那么在AI电商时代，谁又能撼动拼多多呢？我们拭目以待。
以上分析仅供参考，不作为投资依据！
