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连续14个涨停 德邦市值231亿超百世追通达

来源:驿站2018-02-04 21:59

截至最近一个交易日(2月2日),德邦自上交所挂牌交易后,已经连续14个涨停,股价报收24.09元,市值也从上市首日的50亿元飙升至231亿元。


下周一(2月5月)开市后,德邦的股价有可能会继续攀升。德邦的市值究竟能冲到多少?资本市场对德邦的期待有多大?照现在的势头,一切皆有可能。


作为“快递新兵”,德邦无论是业务量,还是业务收入,相较于抢先一步上市的“6位大哥”——顺丰、中通、圆通、申通、韵达和百世,都有着不小的差距。但你知道吗?在历经14个涨停后,德邦现在的市值已经超过百世。


截至2月3日(美国时间2月2日,周五),百世集团(股票代码:BSTI.N)的股价报收8.78美元,总市值33亿美金,约合人民币207.8亿元。

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德邦市值超过百世,是偶然吗?连续14个,甚至更多涨停的“牛势”说明了什么?今天,老鬼就跟大家来聊聊这个话题。


正常“价值”回归


老鬼这里说的“价值”,是资本或者说市场对德邦的预期和估值。在通过证监会审核、正式挂牌上市前,各路分析师和研究机构对德邦的预期估值是201亿元。这个“预期估值”是怎么来的呢?根据德邦招股说明书的募集资金额以及发行股数测算出来的。


按照第一版的德邦招股说明书:拟在上交所发行不超过1.5亿股,募集资金不超过29.88亿元。以这一金额进行测算,每股发行价会在19.92元左右。发行后公司股份总数不超过10.1亿股,因此德邦对应的估值约在201亿元。


这还仅仅是估值,对于上市后的德邦市值,更有研究机构预测会保持在300亿~500亿元之间。


然而实际情况却是,在1月16日德邦正式在上交所挂牌开始交易时,其发行价为4.84元/股,总股本9.6亿股。以此来算,市值仅为4.84元*9.6亿股=46.46亿元,还不到50亿,仅为“预期估值”的四分之一。


差距为什么会这样大?老鬼咨询了一些资本圈的朋友,得到的一个通用的解释是——


新股发行,在发行价确定之前,首先会对要上市的公司做出一个合理估值。这个合理估值大多根据这要一个公式来测算:市值=市盈率*净利润。


根据德邦最新版的招股说明书,2016年度的净利润(扣除非经常性损益后)为2亿元;2017年前三季度(1-9月)的利润(扣除非经常性损益后)约为2.4亿元。具体如图:

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我们再来看另一个关键数据——市盈率。按照招股说明书的披露内容,德邦A股发行(首发)的市盈率为22.97倍。具体如图:

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招股书在市盈率的备注中特别提示,是按照2016年度净利润(扣除非经常性损益后)为参照计算。因此,德邦在上市(首发)的市值对应约为:22.97(市盈率)*2亿元(2016年度扣除非经常性损益后的净利润)=45.94亿元。


请注意,这仅是一个“合理估值”,换句话也可以说,是能够获得发行机构认可的一个参考区间。基于此,在向符合资格的投资者初步询价后,根据市场情况,德邦与主承销商最终将发行价格定为4.84元/股,对应的最终(首发)市值为46.46亿元。


投行圈有一个大家都默认的“指导窗口”,即——A股市场IPO市盈率一般不超过23倍。23倍这个数字并非监管部门规定,但却是“心照不宣”的。因为发行价一旦报高了,超过23倍,拿到批文的风险就会增加。


德邦当然不会冒这个风险。因此,上市首发日46.46亿元的市值虽然低了点,但已经是在现有规则之下能够争取到的最大数。


恰恰也正是因为这个“低到出乎所有人意料”的市值,大家才觉得“不正常”,无论是在心理预期上,还是基于真实的业务体现,都认为德邦被低估了。


在这种情况下,德邦上市后一连14个涨停,市值达到231亿也就不难理解了:这既是正常的“价值”回归,也是投资者们对德邦发展现状的肯定以及对未来看好的信心。


规模效益凸显,盈利水平增长


1月29日,德邦发布业绩预告,预计2017年1-12月归属上市公司股东的净利润5.24亿至6.00亿,同比变动38.00%至58.00%。公告称,本次业绩预增主要是由于主营业务增长,盈利水平提升所致。一是主营业务影响,二是非经营性损益的影响。


业务方面,德邦业务规模取得较大增长,毛利率同比稳定且期间费用率的下降致使主营业务利润同比增加。其中毛利率稳定原因主要在于业务规模的增长以及前期投入的资源效应发挥,规模效益凸显,盈利水平同比增长。同时,德邦通过集中采购等成本管控措施有效地控制了成本增长,致使盈利能力上升。


非经营性损益方面,主要系投资收益增加引起:2017年公司根据市场发展情况以及自身战略方向,共处置3项对外股权投资,投资收益同比增加3696.56万元。其中,出售福佑卡车部分股权形成投资收益3399.81万元;出售钟鼎三号、钟鼎四号全部股权,共形成投资收益296.75万元。


与去年的同期情况相比,德邦的净利润足足增加了一半,与往年的低毛利、低效率相比,更是彻底打了一个翻身仗。


大大超出预期的业绩,稳定且良好的发展势头,再加上独到的投资的眼光和正确的战略方向,这些利好因素叠加在一起,资本市场对德邦的认可也就情理之中了。


直营网络资源稀缺,“大件快递”激发想象


资本除了着眼于当前,更多的是押注未来。上市后,德邦正式提出“大件快递”的差异化竞争策略,立志打造和提供性价比最优的大件快递服务。


德邦上市虽然比预定的计划晚了一些,但却幸运的撞上了另一个风口——大件电商走向成熟,需求爆发,呈井喷趋势。


2018年全国邮政管理工作会议上,国家邮政局局长马军胜在工作报告中更是明确指出——支持企业创新寄递服务,加快发展冷链、医药等高附加值业务,拓展大包裹、快运、仓配一体、即时递送等新型服务。


“大包裹”首次在行业发展的最高报告中被提及和肯定,足见其空间和势头。电商进入“大”时代,崔维星在这个时候提出“大件快递发德邦”的产品战略,就是要抓住这个风口,乘势而上。


相对于刚刚涉足大件领域的快递公司来讲,德邦在优势显而易见——成熟和完善的产品线以及标准化运作体系,有着“快运界顺丰”之称的服务质量和营销团队,遍布全国、稳定性和执行力极强的直营网络。


德邦已经是零担和快运之王,但这并不足以撑起崔维星的UPS之梦。2013年跨界快递,经过三年多的实战历练和探索,德邦需要为自己找到一个业务爆点。与大件电商相匹配的大件快递就是当前能够驱动德邦再进一步的最佳业务爆点。


上市以后,德邦在资本方面的短板得到弥补,在大件电商和大件快递这个正在成型的未来战场中,完全具备了跟顺丰、通达系快递大佬们一较高下的能力,而且胜出的机率很大。


尤其需要指出的是,德邦的直营系网络在当前以及未来快递发展中都已经属于稀缺资源,已上市的7家快递公司中,除了顺丰,就是德邦;接下来可能上市的快递或者物流公司,也都是加盟体制。在这种情况下,强管控、重服务、稳经营的直营网更显珍贵。


今日立春,明天又将迎来新一周的交易日,德邦还会涨停吗?涨停板可能会终止,但理论上还有上涨空间,保持“牛势”的概率很大。希望德邦能够稳住,毕竟这才仅仅是一个开始。


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