韵达、中通市场份额逐步上升,圆通、申通份额萎缩的一个重要原因是什么?

来源:国金证券 2018-06-09 17:08 分享到

快递市场空间巨大,增长依然较快,龙头效应开始显现:


上周阿里战略投资中通,并且 618 购物节临近,催化快递板块近日启动,市场逐渐发觉快递板块的高增速。


2018年1-4月份累计业务量 136.7亿件,同比增长29.3%,累计业务收入 1738.6亿元,同比增长28.4%,虽然行业增速从2016年之前超过50%降档至 30%左右,但市场空间约4000-5000亿,并受到拼多多等电商提振,快递需求有向三四线城市下沉以及向西部城市蔓延的趋势,行业增速有望维持2-3 年。


我国快递业2016年开始逐渐形成第一梯队,规模优势体现,使得业务量增速普遍高于行业增速。进入2018 年以来,业务量增速的分化升级,开始在第一梯队出现,龙头效应显现,2018Q1,CR5 提高至60.1%。业务量排名前五的快递公司市占率均有进一步提高,快递业务量有进一步聚集倾向。


图1:2018年Q1快递行业市占率变化

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成本端控制得当,韵达、中通市占率逐步上升:


对于快递公司来说,运输和中转中心操作成本是营业成本主要组成本分。我们发现,近期将工作重点放在控制成本的快递公司,业务量增速较快。


图2:快递公司市占率变化

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2016年之前,快递行业高速发展,快递公司处于高速扩张阶段,以抢占市场,获得规模经济优势,单票成本逐渐下降。但当2017年行业增速下滑后,若仍然采取扩张策略,业务量增速或无法支撑快速扩张的产能,导致单票成本回升。


而中通和韵达自 2016 年开始对各成本项严格管理,中通引入46套自动化设备,大幅提升中转效能;韵达 通过优化线路,减少转运中心30余个,精简干线运输线路,开创网点自跑等方式,降低单票运输成本,并且进行转运中心设备升级,降低单票中转成本。


中通和韵达2017年单票运输成本分别下降0.06元/0.01元,单 票中心操作成本分别下降0.04元/0.06元,而业务量增速较慢的圆通和申通该成本项均有所提高。成本降低,有助于快递公司让利加盟商,稳定加盟商,提供更好的终端服务,推动业务量提高,形成良性循环。


图3:三通一达单票中转中心操作成本

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图4:三通一达净利率水平

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盈利能力企稳回升,现金流充沛:


虽然韵达由于电子面单使用率提高以及网点自跑等原因,单票收入下滑明显,但通过成本控制,韵达盈利能力有上升趋势,同时成本控制更为明显的中通净利率率先企稳回升,与同行公司产生分化。


另外,加盟制快递公司多采用加盟商预付款方式,提供中转服务与面单,现金流充沛,经营活动产生的现金流量净额/营业利润均远超 100%,财务风险较小。


综合物流成为快递公司新方向:


伴随我国物流业的发展,物流客户已逐渐不能满足于单一的物流服务,客户需求将向快递、重货、冷链、同城配多方向发展。快递公司开发多项业务成为新趋势,构建多层次的产品体系将成为物流企业的护城河,增加客户的粘性。目前已有多家快递公司进军快运市场,同时快运龙头德邦快递开始通过“大件快递”切入较为空白的快递细分市场。


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